A cura di Kurt Schappelwein, Responsabile delle Strategie Multi-Asset, Raiffeisen Capital Management.
Dopo i forti aumenti dei tassi d'interesse da parte delle banche centrali, solitamente si verificano fasi di mercato in cui sia le azioni che i rendimenti dei titoli di Stato diminuiscono. Questi sviluppi sono scatenati da un rallentamento dell'economia che può arrivare fino alla recessione, con conseguenti effetti sui profitti delle aziende (in calo) e sull'inflazione (in calo).
Le banche centrali accettano, se non addirittura perseguono, il rallentamento dell'economia al fine di ridurre le pressioni inflazionistiche dal lato della domanda. Fino a qui la teoria.
Negli ultimi due anni abbiamo assistito all'aumento più significativo dell'inflazione degli ultimi decenni. Questo ha portato a un aumento dei tassi d'interesse senza precedenti nella vita lavorativa della maggioranza degli operatori di mercato, risalendo agli anni '80 per trovare un simile scenario. Tuttavia, finora gli effetti descritti in precedenza non si sono materializzati. Il mercato azionario USA e i rendimenti dei titoli di Stato USA si avvicinano ai loro massimi a lungo termine e l'economia USA continua a sorprendere positivamente.
L'impatto della politica monetaria sull'economia si manifesta con un certo ritardo, anche fino a un anno dopo l'aumento dei tassi di interesse da parte della banca centrale. Pertanto, gli aumenti dei tassi d'interesse del 2023 non hanno ancora completamente mostrato il loro effetto frenante sull'economia. Inoltre, ci sono fattori che contrastano parzialmente gli sforzi della politica monetaria, come la politica fiscale espansiva di molti paesi. Infine, ci dovrebbero ancora essere ripercussioni dovute alla pandemia, in particolare nel settore del turismo e in altri settori legati ai servizi. Tuttavia, questi effetti tenderanno a esaurirsi, mentre le banche centrali manterranno i tassi d'interesse elevati ancora per un po' di tempo, finché gli effetti desiderati non si manifestano pienamente.
In sintesi, "Ciò che è rimandato non è cancellato" sembra quindi più appropriato per quanto riguarda il rallentamento dell'economia, la diminuzione delle azioni e dei rendimenti obbligazionari. A differenza dell'arrivo di Godot, l'insorgere di questi sviluppi è solo una questione di tempo.
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