Gli esperti di Capital Group pongono l'attenzione, in questa fase, sulla "normalizzazione". Ci stiamo avvicinando ad un periodo in cui l'inflazione e i tassi di interesse si normalizzeranno. L'epoca del quantitative easing (QE) è passata e dobbiamo prepararci a fare i conti con tassi di interesse reali sui mercati sviluppati tra il 1% e il 2%, valori più alti rispetto a quelli a cui siamo stati abituati per più di un decennio.
Azionari e Obbligazionari
Un altro aspetto che si sta normalizzando è il rapporto tra mercati azionari e obbligazionari. Storicamente, queste due classi di asset hanno generato rendimenti positivi simultaneamente in 33 degli ultimi 46 anni. Il 2022 è stato l'unico anno in cui è accaduto l'opposto, ma considerando le prestazioni del 2023, sembra che stiamo tornando a un rapporto più equilibrato tra queste due classi di asset.
Liquidità
Attualmente, c'è una grande quantità di liquidità in circolazione, con circa 5600 miliardi di dollari USA investiti in strumenti del mercato monetario a fine settembre 2023. In questi ultimi tempi, la liquidità ha generato rendimenti apprezzabili grazie all'aumento dei tassi di interesse in tutti i mercati sviluppati. Tuttavia, quando la quantità di liquidità raggiunge livelli così alti, è spesso un segnale che gli investitori dovrebbero considerare di diversificare. Guardando i quattro cicli di rialzo dei tassi negli Stati Uniti dall'anno 1977 al 2023, nell'anno successivo all'ultimo aumento dei tassi da parte della Fed, i mercati azionari globali hanno registrato un rendimento cumulato medio del 14%. La liquidità ha reso solo il 4,5%, mentre i rendimenti dei titoli obbligazionari si situano approssimativamente a metà strada tra quelli della liquidità e delle azioni. Se la storia dovesse ripetersi, una volta raggiunto il picco dei tassi, i rendimenti dei fondi del mercato monetario diminuiranno e gli investitori troveranno conveniente diversificare tra azioni e obbligazioni.
I BIG di Wall Street
Nel 2023 l'indice S&P500 ha ottenuto ottimi risultati, con rendimenti dal principio dell'anno pari al 14,6%. Tuttavia, questi rendimenti sono stati trainati principalmente da sette titoli: Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, NVIDIA e Tesla. Al di fuori di queste sette aziende, le valutazioni sono considerate piuttosto normali. Alcuni settori infatti, hanno registrato perdite durante l'anno, in quanto l'economia statunitense si trova in mezzo a una "rolling recession", che si verifica quando diversi settori subiscono una contrazione in momenti differenti.
Analisi di altri settori
Nel 2022, ad esempio, il settore immobiliare residenziale negli Stati Uniti ha subito una contrazione significativa dopo che la Fed ha iniziato a aumentare i tassi di interesse. Oggi, sembra che il settore si stia riprendendo, mentre altre aree del mercato immobiliare, come il settore commerciale, rimangono in crisi. Il settore dei semiconduttori, allo stesso modo, è stato penalizzato nel 2022 a causa delle preoccupazioni riguardanti le catene di approvvigionamento e la diminuzione della domanda di chip, provocando un crollo dei titoli. Nel 2023, la situazione si è stabilizzata con una ripresa della domanda e i titoli del settore sono diventati una delle forze trainanti dei mercati azionari globali. L'industria chimica mostra segni di esaurimento delle scorte, e una situazione simile si verifica anche in alcuni segmenti del settore industriale. Il messaggio è chiaro: ci sono ancora molte opportunità nel mercato azionario e gli investitori che fino ad ora sono rimasti in attesa possono ancora trarre profitto da questa classe di asset.
Azioni che pagano dividendi
Un'area che interessa al momento è quella delle azioni che pagano dividendi. Nel 2022, queste azioni hanno agito come ammortizzatori, controbilanciando in parte i ribassi. Nel 2023, però, hanno sottoperformato rispetto al resto del mercato. Questa sottoperformance è in parte giustificata dall'aumento dei rendimenti dei Treasury USA a lungo termine, che ha penalizzato i risultati di molti "bond proxy". Capital Group ritiene che alcune aree del mercato azionario che pagano dividendi siano state puniti ingiustamente, come, ad esempio, le "dividend grower", che versano dividendi sistematicamente più alti. Le analisi di Capital Group mostrano che i "dividend grower" sono generalmente aziende di alta qualità con una migliore allocazione del capitale. Questo perché tali aziende hanno utili in crescita e flussi di cassa disponibili che favoriscono l'aumento dei dividendi. Questi titoli, quindi, hanno una volatilità generalmente inferiore e hanno maggiori possibilità di superare il mercato sottostante. Considerando il numero di società penalizzate dal calo più ampio dei titoli che pagano dividendi, i "dividend grower" rappresentano sicuramente un'area interessante in cui cercare opportunità per il 2024. Un'altra conseguenza di questo è la potenziale amplificazione dell'attuale rally del mercato azionario.
La storia insegna che i rally di un piccolo gruppo di titoli a seguito di una recessione sono spesso seguiti da guadagni stabili da parte del mercato nel suo complesso. Questo significa che è possibile trovare opportunità anche al di fuori delle "magnifiche sette". Dal punto di vista settoriale, stiamo guardando i settori industriali, sanitari ed energetici. Il mix di valutazioni basse e vincoli di offerta ha creato numerose opportunità interessanti tra le aziende energetiche statunitensi ed europee. Un altro settore interessante è quello delle tecnologie mediche negli Stati Uniti, a causa del derating subito nel 2023, nonostante un'innovazione continua.
AI come elemento essenziale per il successo degli investimenti
Per quanto riguarda l'innovazione, gli analisti di Capital Group ritengono che sia un fattore fondamentale per il successo degli investimenti a lungo termine. L'innovazione favorisce la crescita e la produttività. E una maggiore produttività può aiutare a frenare l'inflazione. Gli addetti agli investimenti continuano a condurre ricerche sull'IA e la conclusione, per ora, è che sarà un grosso affare. Stiamo iniziando a vedere molte aziende in tutto il mondo adottare l'IA generativa per accelerare la loro trasformazione digitale e aumentare la loro produttività migliorando i processi di lavoro esistenti. Un esempio è una multinazionale europea di bevande alcoliche e non alcoliche. L'azienda ha impiegato cinque anni per trasformare i propri dati operativi in un formato digitale e leggibile da macchine. Utilizzando l'IA generativa, è stata in grado di analizzare istantaneamente i dati sulle proprie vendite interne ed esterne. L'azienda ha potuto ottenere informazioni in tempo reale su quanta scorta dedicare a ciascun punto vendita o ristorante. Quindi, a parità di budget, l'azienda è ora in grado di gestire 15 campagne di marketing del brand contemporaneamente, rispetto alle cinque del passato.
(Redazione)