La Federal Reserve si appresta a continuare il processo di abbassamento dei tassi d'interesse nelle prossime riunioni, in risposta a un'economia americana che si sta tornando sempre più "normale". La decisione della Fed segue il taglio dei tassi di interesse effettuato nel 2020, il primo dal 2008, con un'imponente riduzione di 50 punti base e una revisione al ribasso delle proiezioni sui tassi a termine.
Secondo gli economisti di Pimco, il quadro delineato dalla Fed evidenzia un cambiamento nel bilanciamento dei rischi legati all'inflazione e all'occupazione, giustificando un ritorno più rapido alla neutralità rispetto al passato. Solitamente, un taglio iniziale di 50 punti base segnala l'inizio di un ciclo di allentamento recessivo, ma non crediamo che l'economia americana sia attualmente in recessione. Nonostante le pressioni inflazionistiche si stiano attenuando, la Fed sembra concentrata a garantire che la crescita e i mercati del lavoro statunitensi rimangano solidi.
Le prossime mosse
La Fed è probabilmente destinata a implementare ulteriori riduzioni dei tassi di 25 punti base in ciascuna delle prossime riunioni, anche se la sua politica rimane dipendente dai dati. Se il mercato del lavoro dovesse deteriorarsi più rapidamente del previsto, ci aspettiamo che la Fed risponda con tagli più aggressivi. Le proiezioni sull'economia e sui tassi di interesse della Fed sono notevolmente cambiate rispetto a giugno. I dati sull'occupazione e sull'inflazione hanno sorpreso molti investitori e causato volatilità sui mercati. La Fed sembra intenzionata a normalizzare la politica monetaria più rapidamente al fine di sostenere l'occupazione e la crescita economica.
Sebbene l'adattamento verso la normalità non dovrebbe essere disordinato, potrebbe rendere l'economia più vulnerabile a shock imprevisti, soprattutto se la politica monetaria rimanesse eccessivamente restrittiva. La Fed sembra più concentrata sulla solidità dell'economia, in linea con il percorso più rapido verso la neutralità dei tassi suggerito dalle nuove proiezioni. Questa traiettoria dipende dalla continua tenuta dell'economia statunitense, con le previsioni della Fed che indicano una crescita costante e solida del 2%.
L'ultima riunione della Fed ha evidenziato una varietà di opinioni tra i funzionari. La decisione sul taglio dei tassi è stata molto combattuta, con nove funzionari che preferivano nessun taglio o un solo altro taglio entro la fine dell'anno. Gli altri nove erano favorevoli a una serie di tagli di 25 punti base.
Il futuro dell'economia e il parere degli investitori
Queste differenti visioni evidenziano l'incertezza che circonda il futuro dell'economia e della politica monetaria. L'inflazione di agosto è stata più solida del previsto, ricordando che i rischi della politica monetaria non sono ancora terminati. Tuttavia, la recente perdita di slancio del mercato del lavoro pone un rischio di undershooting, che spiega il taglio iniziale dei tassi della Fed.
Per gli investitori, la storia insegna che le obbligazioni a scadenza intermedia tendono a sovraperformare la liquidità durante i cicli di riduzione dei tassi d'interesse della Fed. Gli investitori possono quindi beneficiare del blocco dei rendimenti intermedi ancora interessanti. Le obbligazioni offrono anche un'opportunità di copertura nel caso in cui un atterraggio più duro spinga la Fed a tagliare i tassi più rapidamente.
(Redazione)