Piena estate e broadning in formazione, quanto ipotizzato nelle settimane passate si è poi concretizzato. La broadening è la formazione “spaccaossa” per definizione, capace di spazzare via tutti i trader che inseguono il mercato sui breakout.
Così è stato anche per l’ultimo tentativo di rottura dei massimi, una bull trap annunciata che, però, non cambia di una virgola le supposizioni di base: broadening di continuazione.
E quindi? Quindi la debolezza è sempre occasione per acquisti, fino a prova contraria e con stop e strumenti adeguati alla bisogna. I certificati sono quindi uno strumento perfetto in questa fare di mercato dove pensare troppo, paradossalmente, uccide il pensiero critico, quello privo di condizionamenti, di opinioni. Quello ancorato ai fatti.
La paura di perdere diventa causa stessa della perdita che si teme, una storiella dai risvolti Zen servirà alla bisogna, ovvero a ingannare il tempo senza cadere vittima di illusioni, inganni e equivoci:
Il vecchio Euclione ha scoperto nel suo focolare una pentola piena d'oro, nascosta da suo nonno, e vive nel costante terrore che gli venga sottratta. Sospetta, tanto per cominciare, delle sua vecchia serva Stafila.
Anche quando il suo ricco vicino Megadoro - su consiglio di sua sorella Eunomia - viene a chiedergli in sposa la sua figlia Fedria, Euclione sospetta che si tratti di una manovra per scoprire il suo oro; alla fine però accetta, precisando che Megadoro prenderà Fedria senza dote e pagherà tutte le spese della festa di matrimonio, prevista per il giorno stesso.
Euclione non sa che sua figlia è stata violentata da Liconide, figlio di Eunomia e quindi nipote di Megadoro; è rimasta incinta, e Liconide vorrebbe sposarla. Intanto è arrivato Congrione, il cuoco chiamato per cucinare il banchetto nuziale, e Euclione, sentendolo più volte pronunciare la parola "pentola", pensa che sia un ladro e lo malmena, ma poi si rende conto della paranoia e lo lascia continuare a cucinare.
Per sicurezza, però, Euclione decide di spostare la pentola d'oro nel tempio della dea Fede. Strobilo, servo di Liconide, vede Euclione nascondere la pentola e fa per prenderla, ma prima che possa farlo Euclione ritorna in scena, perquisisce Strobilo e poi decide di spostare la pentola nel bosco sacro al dio Silvano; questa volta il servo, che l'ha seguito anche lì, ruba la pentola e la nasconde in casa di Megadoro.
Liconide intanto, con l'aiuto della madre Eunomia, ha spiegato a suo zio Megadoro la situazione ed ha ottenuto il consenso a chiedere in sposa Fedria. Quando va a parlare con Euclione, tuttavia, il vecchio è disperato perché si è accorto della sparizione della pentola, e tempesta di domande Liconide, il quale pensa che il vecchio stia parlando di sua figlia e della sua gravidanza.
Strobilo, poi, offre la pentola a Liconide, cercando di comprarsi la libertà.
Come va a finire la storia?
Ognuno la faccia finire come meglio crede. Il testo della commedia, di Plauto, è giunto ai nostri giorni senza la conclusione ma è stato utilizzato da Moliere come ispirazione per il suo “l’Avaro”. E nel trading l’avarizia è una grande virtù. Perché bisogna essere avari anche di idee quando il troppo coincide con il nulla. A buon intenditor la perla del discorso.
CERTIFICATI E DINTORNI
La broadening ipotizzata potrebbe scatenare una volatilità dannosa per i classici bonus cap, in particolare se con barriera vicina 10-15 punti percentuali, una cifra che normalmente permette di stare tranquilli ma che in mercati dove la volatilità attesa è elevata potrebbero saltare velocemente. Meglio il top bonus, ma ancora meglio il cash collect se possiede barriere distanti 50 o più punti percentuali. Utopia?
Non proprio, ripassiamo però prima il CASH COLLECT che troverete ben spiegato nel mio libro sugli strumenti finanziari (gratuito) scaricabile qui: http://www.traderlink.it/professione_trader.php
Questa particolare tipologia di certificato permette di partecipare alla performance del sottostante ottenendo rendimenti periodici, simili a cedole obbligazionarie, proteggendo il capitale anche in caso di moderati ribassi, grazie a una protezione condizionata del capitale. 
La variante Worstof lega la performance del certificato all'andamento del peggiore titolo/indice facente parte del basket dei sottostanti. Consente profitti cedolari ricorrenti durante la vita del certificato e a scadenza, se nelle date di osservazione il peggior sottostante compreso nel basket è superiore o uguale ad un predeterminato livello.
Esistono diversi nomi commerciali per questo certificato, i principali sono:
- Cash Collect
- Cash Collect Autocallable
- Athena Relax Worstof
Proprio la presenza di rendimenti periodici rende questo strumento finanziario diverso dagli altri certificati d'investimento a capitale condizionatamente protetto.
Il flusso erogato, a patto che alle date di osservazione prestabilite il sottostante si trovi sopra livello di Trigger permette di ricevere un rendimento periodico investendo sui mercati azionari, proteggendo in tutto o in parte il capitale investito.
Una strategia di investimento adatta a chi ha aspettative di mercato stabili o di lieve rialzo che consentono di ottimizzare le performance ottenendo, a scadenza, un rimborso superiore al prezzo di emissione, quando il sottostante si trova sopra la Barriera, altrimenti il rimborso a scadenza sarà pari al prezzo di emissione (entro i limiti di una Barriera).
La contemporanea presenza di Barriera e Livello di Trigger necessita di un approfondimento per comprendere la differenza di funzionamento tra i due livelli. Per prima cosa definiamo le voci che compongono il Cash Collect.
Azione, indice o basket collegato a ciascun Cash Collect.
Valore iniziale del sottostante.
Indica un valore in percentuale dello Strike che se oltrepassato rende il valore di rimborso a scadenza legato all’andamento del sottostante. E’ anche il valore di riferimento utilizzato per accertare il pagamento dei rendimenti durante la vita del certificato. La rilevazione della barriera può essere continua o solo a scadenza a seconda della struttura specifica del certificato.
Indica il livello di riferimento utilizzato per l'evento di scadenza anticipata per i Cash Collect Autocallable. Il livello di Trigger è un valore in percentuale dello Strike fissato all’emissione. Il livello di Trigger può essere posto a seconda del prodotto sopra lo Strike, sullo Strike, tra lo Strike e la barriera o sulla barriera.
Ultimo giorno di validità dei Cash Collect.
- Date di Valutazione Cedole
Date evento in cui si rileva se il sottostante è superiore o uguale al livello di trigger per il pagamento della cedole.
Similmente a un investimento obbligazionario i Cash Collect prevedono il pagamento a date prefissate al momento dell’emissione di cedole di importo predefinito.
A differenza però da un'obbligazione c'è una condizione da rispettare per ottenere la cedola: il valore del sottostante deve essere superiore o pari alla Barriera. Se questo avviene verrà corrisposto un ammontare in Euro pari ad una percentuale prestabilita del prezzo di emissione.
Quando poi il tempo giunge al termine, e il Cash Collect Certificate scade, avverrà il rimborso del prezzo di emissione se il sottostante è superiore alla Barriera, altrimenti il valore di rimborso sarà legato alla performance registrata dal sottostante.
A scadenza si possono quindi verificare due distinti scenari:
Scenario 1 - Il sottostante è superiore o pari alla barriera.
In questo scenario l’importo di rimborso sarà pari al prezzo di emissione maggiorato di un importo predefinito sin dall’emissione.
Scenario 2 - Il sottostante è inferiore alla barriera.
In questo scenario l’importo di rimborso replica la performance negativa del sottostante dando il diritto di ricevere un importo che dipende dalla differenza tra Strike e valore del sottostante a scadenza. Per il Cash Collect per cui la rilevazione della barriera è continua, il valore di rimborso dipende anche dall’andamento del sottostante stesso durante la vita del certificato.
Un esempio numerico renderà chiara la procedura di calcolo dell'importo di liquidazione a scadenza.
Consideriamo un Cash Collect sull'indice ACME S.p.a, le condizioni di partenza sono queste:
- Strike a 10.000 punti indice.
- Cedola pari a 9%.
- Barriera pari a: 7.000 punti indice, con rilevazione continua durante la vita dello strumento.
- Livello di Trigger pari a: 8.000 punti indice.
- Prezzo di emissione: 100 EUR
Giunto a scadenza il Cash Collect rimborserà una cifra diversa a seconda dello scenario.
Scenario 1 - Il sottostante è superiore o pari alla barriera e al Livello di Trigger.
Alla Data di Valutazione il valore dell’Indice è superiore o uguale alla Barriera, ipotizziamo sia pari a 9.000 punti indice (-10% rispetto allo Strike).
- Importo di Liquidazione = Prezzo di Emissione + cedola
- Importo di Liquidazione = 100 EUR + 9 EUR = 109 EUR
Scenario 2 - Il sottostante è inferiore alla barriera (e quindi anche al Livello di Trigger).
Alla Data di Valutazione il valore dell’Indice è inferiore alla Barriera, ipotizziamo pari a 6.000 punti indice (-40% rispetto allo Strike).
- Importo di Liquidazione = Prezzo di Emissione x (Valore di Riferimento / Strike)
- Importo di Liquidazione = 100 EUR X 6.000 EUR / 10.000 EUR = 60 EUR
Esiste un terzo scenario possibile che vede la chiusura dell'indice di riferimento sopra la barriera ma sotto il Livello di Trigger. In questo caso il rimborso sarà pari a 100 EUR.
Scenario 3 - Il sottostante è superiore o pari alla barriera ma inferiore al Livello di Trigger.
Alla Data di Valutazione il valore dell’Indice è superiore o uguale alla Barriera ma inferiore al Livello di Trigger, ipotizziamo sia pari a 7.500 punti indice (-25% rispetto allo Strike).
- Importo di Liquidazione = Prezzo di Emissione
- Importo di Liquidazione = 100 EUR
Quest'esempio mostra la situazione a scadenza del Cash Collect che potrebbe però aver pagato già diverse cedole nelle date-evento passate.
I Cash Collect si differenziano dagli Express Certificates per l'assenza della clausola "autocallable" che rende possibile il rimborso anticipato.
La struttura in opzioni di un Cash Collect è composta da:
- Un'opzione Call con strike pari a zero;
- Un'opzione put esotica down and out con strike pari al livello iniziale del sottostante e con barriera (tipica dei Bonus Cap);
- La vendita di un'opzione Call con prezzo di esercizio pari al prezzo iniziale del sottostante;
- Una serie di call digitali in quantità uguale al numero delle date evento intermedie e finale. Il prezzo di esercizio è posto al livello trigger (inferiore allo strike).
La maggiore redditività del Cash Collect rispetto a un investimento obbligazionario è compensata dal maggiore rischio che questo certificato incorpora.
Bene, fatto il ripasso sui cash collect la domanda sorge spontanea: e quindi?
Quindi il “worst of” lega la performance del certificato all'andamento del peggiore titolo/indice facente parte del basket dei sottostanti. Questo permette profitti cedolari ricorrenti durante la vita del certificato e a scadenza, se nelle date di osservazione il peggior sottostante compreso nel basket è superiore o uguale ad un predeterminato livello. Ma, soprattutto, consente di avere barriere considerevolmente più distanti dal sottostante, anche del 65%!
Non male davvero in situazioni come quelle attuali. Ricapitolando:
I Bonus Cap Worst Of hanno barriera continua e l’evento barriera si verifica se una delle azioni scende, durante la vita, sotto il prezzo di barriera. Alla scadenza se non si è mai toccato il livello di barriera i Certificate pagano il relativo Bonus.
I Cash Collect Worst Of hanno il funzionamento dei Cash Collect classici. La differenza più evidente è il fatto che le prime due cedole (9%) sono incondizionate. A scadenza, se entrambi i sottostanti sono al di sopra del livello di barriera i Certificate pagano l’ultima cedola e rimborsano per intero il prezzo di emissione; in caso contrario non viene pagata l’ultima cedola ed il prezzo di emissione viene decurtato della performance peggiore di uno dei due sottostanti.
Unicredit ha emesso 3 Bonus Cap Worst Of e 3 Cash Collect Worst Of su coppie di azioni italiane. Vediamo i dettagli:
Bonus Cap Worst Of:
http://www.investimenti.unicredit.it/tlab2/it_IT/quotazioni/bonus/prezzi.jsp?idNode=2470&selez=BASKET+AZ IONI&family=Basket%20worst%20of
In particolare le nuove emissioni:
| Codice ISIN | Sottostante | Barriera | Strike | Bonus | Scadenza | Denaro | Lettera |
| E000HV4AV13 | TELECOM ITALIA
INTESA SANPAOLO | 2,3374
0,819650 | 3,5960
1,2610 | 122,5 % | 16.12.2016 |  97,3500 | 98,3500 |
| DE000HV4AV21 | INTESA SANPAOLO
FIAT | 9,2690
2,3374 | 14,26
3,5960 | 121 % | 16.12.2016 |  95,8500 | 96,8500 |
| DE000HV4AV05 | TELECOM ITALIA
FIAT | 9,2690
0,819650 | 14,26
1,2610 | 124,5 % | 16.12.2016 | 96,3000 | 97,2500 |
Cash Collect Worst Of:
http://www.investimenti.unicredit.it/tlab2/it_IT/quotazioni/CashCollectCertificates/prezzi.jsp?idNode=6454&selez=BASKET+AZIONI&family=Basket%20worst%20of
Tutti e 6 I prodotti selezionati sono interessanti e li prenderò in considerazione sulla debolezza del listino. Ma l’analisi è più complessa e occorre fare un’attenta osservazione del trend dei singoli titoli che condividono un destino simbiotico all’interno del certificato.
Ecco perché vanno osservati, studiati e capiti. Nel prossimo numero della rubrica li analizzerò dettagliatamente, per ora sono segnalati con occasioni.
IL PORTAFOGLIO IN CERTIFICATES
Al momento i titoli in portafoglio sono:
1) ENI Bonus Cap (peso 5)
2) BANCO SANTANDER Cash Collect (peso 2.5)
3) SAIPEM (peso 2.5)
4) ENI Express (peso 5)
5) TELECOM Bonus Cap (peso 5)
6) TELECOM Bonus Cap (peso 5)
7) GENERALI Bonus Cap (peso 5)
8) NOKIA Bonus Cap (peso 5)
9) BPM Top Bonus (peso 2.5)
Sono quindi posizionato con il 37.5% della liquidità destinata al portafoglio (ricordo che ogni certificato ha un peso massimo pari al 10% della quota a loro destinata).ENI 23 MARZO 2015 Un Express, questi i dettagli:
Codice isin: ISIN: DE000HV4AHP0
Codice di negoziazione: UI951I
Prezzo: 99,85
Peso: 5
Scadenza: 15-12-2017
Cedola SEMESTRALE: 6.6
Barriera a 11,578
Trigger a 16,54
Rendimento atteso a scadenza: circa il 6,6% a SEMESTRE
SAIPEM 11 marzo 2015 Un Bonus Cap, questi i dettagli:
Codice isin: DE000HV4AF05
Prezzo: 111.45
Peso: 2.5
Scadenza: 18-12-2015
Barriera a 6,992
Bonus: 124,5
Rendimento atteso a scadenza: circa il 12%
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BANCO SANTANDER
3 MARZO 2015 Un Cash Collect, questi i dettagli:
Codice isin: ISIN: DE000HV8BH57
Codice di negoziazione: OV8BH5
Prezzo: 98,1
Peso: 2,5
Scadenza: 20-10-2017
Cedola trimestrale: 2.6
Barriera a 5,1105
Trigger a 6,81
Rendimento atteso a scadenza: circa il 3% a trimestre
ENI
9 gennaio 2015 Un Bonus Cap, questi i dettagli:
Codice isin: DE000HV4ABJ6
Prezzo: 90,5699
Peso: 5
Scadenza: 18-12-2015
Barriera a 11,4825
Bonus: 107
Rendimento atteso a scadenza: circa il 20%
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TELECOM
Giugno 2015 Un Bonus Cap, questi i dettagli:
Codice isin: ISIN: DE000HV4ACQ9
Prezzo: 112
Peso: 2,5
Scadenza: 18-12-2015
Barriera 0,6994
Bonus: 116
Rendimento atteso: 3,68 (7,23 su base annua)
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TELECOM
Giugno 2015 Un Bonus Cap, questi i dettagli:
Codice isin: DE000HV4AF62
Prezzo: 108
Peso: 2,5
Scadenza: 18-12-2015
Barriera: 0,8184
Bonus: 114,5
Rendimento atteso: 5,48 (10,85 su base annua)
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GENERALI
Giugno 2015 Un Top Bonus, questi i dettagli:
Codice isin: DE000HV4AMV8
Prezzo: 96
Peso: 2,5
Scadenza: 19-06-2015
Barriera: 13,5597
Bonus: 115
Rendimento atteso: 19,41% (8,99% annuo)
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NOKIA
Giugno 2015 Un Bonus Cap, questi i dettagli:
Codice isin: DE000HV4AB58
Prezzo: 100,78
Peso: 2,5
Scadenza: 19-06-2015
Barriera: 4,9295
Bonus: 107
Rendimento atteso: 6,7% (27,32% su base annua)
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BRUNELLO CUCINELLI
23 GIUGNO 2015 Un Bonus Cap, questi i dettagli:
Codice isin: DE000HV4AA91
Prezzo: 98,59
Peso: 2.5
Scadenza: 18-12-2015
Barriera a 14,1375
Bonus: 112,5
Rendimento atteso a scadenza: circa il 14%
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BANCA POPOLARE MILANO
2 luglio 2015 Un Top Bonus , questi i dettagli:
Codice isin: DE000HV4ARB9
Prezzo: 101,05
Peso: 2.5
Scadenza: 18-12-2015
Barriera a 0,8075
Bonus: 120
Rendimento atteso a scadenza: circa il 19,34%
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VARIE
1) Il gruppo FB che amministro, Traderpedia - Gruppo di discussione sul trading è stato creato per discutere di analisi tecnica e di questa rubrica. Iscrivetevi se volete aggiornamenti della rubrica in real time o se semplicemente volete discutere di analisi tecnica, siamo già 3.789
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Potete contattarmi alla mail: stefano.fanton@traderpedia.it o scrivendomi sul mio profilo facebook.
2) Mi ha scritto qualche trader dicendomi che il mio libro Lo Zen e la Via del Trader Samurai in edizione cartacea è introvabile. Al momento esaurito, la versione e-book è disponibile su Amazon.
Visualizzabile anche su pc. http://www.amazon.it/s?_encoding=UTF8&field-author=Stefano%20Fanton&search-alias=digital-text