I grafici a punti pubblicati dopo l'ultima riunione della Federal Reserve, insieme ai messaggi restrittivi successivi dai funzionari della banca centrale statunitense, hanno rafforzato l'aspettativa che i tassi di interesse rimarranno alti per molto tempo per combattere efficacemente l'inflazione, ancora eccessiva. Questa situazione ha portato a un significativo aumento dei rendimenti dei Treasury americani, con il decennale che è salito dal 3,75% a metà luglio all'attuale 4,73%, il livello più alto dal 2007.
Questa dinamica ha avuto un impatto negativo sulle valutazioni dei sette più grandi titoli tecnologici a mega capitalizzazione, che insieme rappresentano il 27% dell'S&P 500: Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Nvidia, Tesla e Meta. Nonostante un miglioramento delle stime di fatturato e utili, questo gruppo ha sottoperformato le altre 493 società dell'indice di circa 4 punti percentuali da agosto, registrando una perdita media del 7% rispetto al 3% delle restanti.
Goldman Sachs prevede che i rendimenti dei Treasury scenderanno al 4,3% nel quarto trimestre, ma raggiungeranno un picco del 4,6% nella prima metà del 2024, prima di tornare al 4,3% entro la fine del prossimo anno. Pertanto, il periodo peggiore per le valutazioni azionarie dovrebbe essere alle spalle.
Questi cali hanno spinto il rapporto P/E (prezzo/utili) NTM (prossimi dodici mesi) del gruppo di mega capitalizzazione a diminuire del 20% negli ultimi due mesi, rispetto al -12% delle altre 493 società dell'indice principale. Nvidia, il gigante dei microchip per l'intelligenza artificiale, ha registrato la discesa più marcata del P/E (-38%), passando da 48x a fine luglio a 30x oggi. Il P/E delle sette società rimane comunque superiore del 14% alla media dal 2014 (24x).
La caduta delle valutazioni è ancora più evidente se si confrontano le performance relative alla crescita prevista. Per farlo, si utilizza il rapporto PEG, che mette in relazione il P/E con il tasso di crescita atteso.
In questo contesto, la valutazione relativa dei titoli tecnologici rispetto alla mediana dell'S&P500 è scesa al livello più basso dal 2016, a 0,7x (1,3x dei titoli tech contro l'1,9x della mediana dell'S&P500). A gennaio, questo valore era 1,18x (2,2x contro 1,9x). Supponendo che le stime di consenso sulla crescita rimangano invariate e che le mega capitalizzazioni tecnologiche ritornino al PEG medio dell'ultimo decennio (0,84x), il gruppo potrebbe vedere un apprezzamento del 20%.
Ora, le stime di consenso prevedono una crescita del fatturato dell'11% per il terzo trimestre per le "magnifiche sette", rispetto a un miglioramento dell'1% in media per l'S&P500. Goldman Sachs sottolinea che dal 2016 ad oggi, queste società hanno superato le aspettative di Wall Street nella maggior parte dei casi: l'81% per le vendite (rispetto al 68% dell'S&P500), tipicamente con una sovraperformance del 3%, e due terzi delle volte per quanto riguarda gli utili.
(Redazione)