A cura di Nadège Dufossé, Global Head of Multi-Asset, e Florence Pisani, Global Head of Economic Research di Candriam.
Prospettive economiche: crescita debole La crescita globale continua a ritmi bassi: l'aumento previsto del Pil del 3% nel 2023 come nel 2024 è significativamente inferiore al 3,7% osservato in media negli anni 2004-2019. Questo divario è in gran parte spiegato dal rallentamento delle economie emergenti e in particolare della Cina.
In Cina, le forze deflazionistiche saranno difficili da contrastare Di fronte alle difficoltà dei colossi immobiliari e alla debole domanda delle famiglie, la risposta di Pechino è rimasta finora timida: i requisiti contributivi personali per l'acquisto di abitazioni sono stati leggermente ridotti, le autorità hanno anche chiesto alle banche di accelerare il rifinanziamento dei mutui ipotecari esistenti, e il governo ha annunciato un aumento delle detrazioni fiscali (ad esempio per l'istruzione o l'assistenza all'infanzia).
Tuttavia, il sostegno fornito da queste misure sarà probabilmente limitato: con la fiducia delle famiglie ancora debole, queste rischiano soprattutto di alimentare un risparmio già troppo abbondante. L'attività non tornerà al tasso di crescita pre-pandemia e le forze deflazionistiche che la Cina dovrà affrontare saranno difficili da contrastare.
Gli Stati Uniti, sulla buona strada per riuscire nella loro scommessa? L'economia americana continua a sfidare le Cassandre. All'inizio del 2023 molti pensavano che la scommessa della Fed fosse persa in anticipo. Non solo gli atterraggi morbidi sono stati relativamente poco frequenti negli ultimi decenni, ma la decelerazione dei salari necessaria per consentire all'inflazione di ritornare al target della banca centrale sembrava poter avvenire solo attraverso un forte aumento del tasso di disoccupazione.
L'inasprimento di 425 punti base della banca centrale avviato da marzo 2022 sembrava quindi avere lo scopo di provocare la "necessaria" recessione per contrastare le pressioni inflazionistiche. Nove mesi dopo e dopo ulteriori 100 punti base di aumento, la crescita è ancora solida (circa il 2% annuo nel secondo trimestre e senza dubbio più del 2% nel terzo), in un anno l'inflazione è scesa dall'8,5% a poco più del 3% lo scorso luglio, la creazione di posti di lavoro ha subito un notevole rallentamento (da oltre 400.000 a 150.000 al mese) e i salari sono scesi dal 6,5% su base annua al 4,5%.
Naturalmente la Federal Reserve non ha ancora vinto la sua scommessa, ma sembra essere sulla strada giusta, soprattutto perché si prevede un calo della crescita verso la fine dell'anno. I consumi delle famiglie, sostenuti dagli effetti eccezionali dell'estate (come l'uscita di "Barbenheimer" e le tournée di Taylor Swift e Beyoncé), dovrebbero infatti rallentare. In questo contesto, la Federal Reserve dovrebbe smettere di aumentare i tassi ma mantenerli su livelli elevati per molti altri mesi, fino a quando l'allentamento del mercato del lavoro non sarà confermato e l'inflazione si avvicinerà chiaramente al suo obiettivo del 2%.
Zona euro: crescita lenta Nella zona euro, la crescita resta debole e le indagini economiche suggeriscono una contrazione dell'attività nel terzo trimestre. Con una domanda debole, si prevede che gli investimenti delle imprese rallenteranno e quelli residenziali continueranno a contrarsi a causa dell'aumento dei tassi ipotecari e dell'inasprimento delle condizioni creditizie. I consumi delle famiglie dovrebbero accelerare leggermente all'inizio del prossimo anno se l'inflazione continua a diminuire, ma il basso livello di fiducia e il rallentamento nella creazione di posti di lavoro suggeriscono che la ripresa sarà moderata.
Nel complesso, la crescita dovrebbe rimanere debole, con un Pil in aumento dello 0,7% nel 2023 e nel 2024. Il ciclo di inasprimento della BCE sta giungendo al termine, la sua Presidente ha appena spiegato che le discussioni in seno al consiglio di politica monetaria si concentreranno ora sulla durata del mantenimento dei tassi a un livello restrittivo.
Su questa previsione pesano diversi rischi. La velocità di trasmissione della stretta monetaria all'economia reale è incerta. I prezzi delle materie prime potrebbero salire nuovamente e ritardare l'atteso miglioramento del potere d'acquisto delle famiglie: El Niño e la guerra in Ucraina potrebbero spingere al rialzo i prezzi agricoli; il prezzo del petrolio potrebbe superare significativamente i 90 dollari inclusi nelle nostre previsioni se l'OPEC+ ridurrà ulteriormente la propria produzione. Gli operatori di mercato come le banche centrali continueranno quindi a navigare a vista per diversi mesi, o per usare l'espressione di Jerome Powell durante il suo discorso a Jackson Hole il 25 agosto, a navigare "seguendo le stelle in un cielo nuvoloso"!
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