Gli economisti di Capital Group avevano precedentemente ipotizzato che la Banca Centrale Europea avrebbe agito con prudenza nell'attuare una politica monetaria più accomodante, data la resilienza economica e la persistenza dell'inflazione che seguivano la pandemia e lo shock energetico. Tuttavia, l'aumento dei rischi per la crescita e l'attenuazione delle preoccupazioni sull'inflazione persistente fanno cambiare idea. Ora gli esperti ritengono che la BCE accelererà nel suo allentamento, prevedendo due ulteriori tagli del tasso di deposito del 25% quest'anno e continuerà a ridurlo fino a circa il 2% entro il 2025. In precedenza, Capital Group prevedeva che la BCE avrebbe attuato tali tagli più lentamente, mantenendo il tasso di deposito intorno al 2,75%-3% nel 2025.
L'ultima stima flash ha mostrato che il tasso di inflazione dell'area euro è sceso all'1,8% a settembre, il più basso dallo scorso aprile. L'inflazione core è diminuita solo di poco, al 2,7% dal 2,8%, principalmente a causa di un leggero rallentamento dell'inflazione dei prezzi dei servizi. Le preoccupazioni sulla persistenza dell'inflazione, una volta espressa dai falchi della BCE, sembrano svanire.
La crescita salariale sta rallentando in molte economie dell'area euro, anche se rimane piuttosto elevata in Germania. Si osserva un'evoluzione della reazione della BCE. Durante il suo primo decennio, la BCE è rimasta fedele al modello dato dalla Bundesbank tedesca, che prevedeva un chiaro orientamento verso un'inflazione ben al di sotto del 2%. Tuttavia, sotto la presidenza di Mario Draghi e Christine Lagarde, l'influenza della Bundesbank sulla BCE si è gradualmente attenuata. Questa tendenza sembrava essere rallentata a seguito dello shock energetico, quando la BCE ha perso fiducia nel suo quadro di previsione e si è concentrata maggiormente sui tassi di inflazione effettivamente elevati. Tuttavia, ora che l'inflazione è molto più vicina all'obiettivo, la BCE sta continuando la sua evoluzione verso una banca centrale che si basa sulle sue previsioni sull'inflazione in modo più flessibile nella definizione della politica monetaria.
Anche se in teoria, il mandato della BCE sulla stabilità dei prezzi è più stringente di quello della Federal Reserve americana, in pratica la BCE si sta dimostrando sempre più flessibile e pragmatica nell'interpretare il suo mandato. Nonostante l'attuale persistenza dell'inflazione core, che supera l'obiettivo del 2%, la BCE sta dando più peso alla sua previsione che l'inflazione rientrerà nell'obiettivo nell'orizzonte temporale previsto. Ciò le permette di reagire con maggiore forza ai rischi di rallentamento della crescita.
Recenti studi hanno fornito ulteriori prove di questi rischi. Le indagini PMI hanno mostrato un ulteriore deterioramento dell'attività industriale tedesca e segni di un'espansione al resto dell'economia. Le indagini suggeriscono che l'economia dell'area euro sta ristagnando e che la Germania potrebbe subire una nuova contrazione.
Il nuovo primo ministro francese Michel Barnier ha dichiarato che il suo governo punterà a un inasprimento della politica fiscale di circa lo 0,5-1% del PIL nel 2025, al fine di ridurre il deficit di bilancio dal previsto 6% del PIL nel 2024 al 5% nel 2025. Sebbene siamo scettici sulla capacità di Parigi di attuare completamente questo piano, si aggiunge alla prevista stretta fiscale in Germania e in Italia.
(Redazione)