A cura di Aadish Kumar, International Economist presso T. Rowe Price.
La Bank of Japan è probabile che rinnovi il suo quadro di riferimento per le politiche ad aprile, apportando modifiche agli strumenti esistenti. Il nuovo framework si proporrà di migliorare la sostenibilità rallentando l'espansione del bilancio, aumentando la flessibilità per affrontare sorprese positive sull'inflazione e riducendo gli effetti collaterali degli strumenti non convenzionali.
Secondo le nostre previsioni di base, ciò avverrà ad aprile, poiché le nuove previsioni sull'inflazione offriranno alla BoJ l'opportunità di mostrare maggiore fiducia nel raggiungimento dei propri obiettivi. Prevediamo un aumento del tasso di politica allo 0% e l'eliminazione dei riferimenti all'obiettivo di controllo della curva dei rendimenti (YCC) dal comunicato.
Per mantenere un certo controllo sui rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a lungo termine, è probabile che la BoJ mantenga il tasso di riferimento dell'1,0% per i titoli sovrani a 10 anni. Inoltre, la Banca del Giappone potrebbe mantenere flessibilità e regolare il programma di acquisti di obbligazioni in base alla volatilità e alla velocità dei rendimenti.
Prevedo una graduale riduzione degli acquisti di obbligazioni nei prossimi mesi e l'abbandono della forward guidance per aumentare la flessibilità della politica monetaria. La debolezza dell'attività economica e la possibilità di sorprese al ribasso sull'inflazione supportano il nostro scenario di base, che non prevede ulteriori rialzi dei tassi quest'anno, dopo la precedente uscita dalla politica dei tassi d'interesse negativi (NIRP).
Nonostante le pressioni salariali strutturali, la crescita rimane debole. Gli effetti positivi derivanti dalla debolezza dello yen, dalle riaperture post-COVID e dall'aumento del turismo stanno progressivamente affievolendosi. Il calo dei redditi reali ha causato una debolezza dei consumi interni, con le piccole e medie imprese che faticano a trasferire i costi più elevati ai consumatori, portando ad un aumento dei fallimenti e alle preoccupazioni per le banche regionali.
Sebbene i salari siano in crescita, i dipendenti non sembrano propensi a cambiare lavoro per aumentare la retribuzione, sollevando dubbi sulla sostenibilità degli aumenti salariali. Anche l'inflazione si è recentemente attenuata, con meno valori anomali positivi rispetto ai mesi precedenti. La politica monetaria della BoJ potrebbe divergere da quella della Fed e della BCE se l'inflazione in Giappone sarà guidata da fattori interni e se gli Stati Uniti e l'Eurozona raggiungeranno un "soft landing".
Alcuni osservatori, con una visione più restrittiva della politica monetaria giapponese, prevedono che l'impatto delle negoziazioni salariali di Shunto, la carenza strutturale di offerta di lavoro dovuta all'invecchiamento della popolazione e le aspettative di un plateau nella partecipazione alla forza lavoro delle donne e degli anziani portino ad un aumento dei salari nel breve termine. Si prevede inoltre che la crescita aumenterà se i redditi reali miglioreranno e gli investimenti cresceranno, contribuendo a pressioni inflazionistiche interne.
Tuttavia, se la crescita globale dovesse deteriorarsi più rapidamente del previsto e le banche centrali fossero costrette a tagliare aggressivamente i tassi, ci si aspetta che la BoJ mantenga un tasso di politica dello 0%.
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