Oscar rischio-rendimento: un ETF sulle obbligazioni convertibili

L’obiettivo di ogni investitore è di individuare l’oscar rischio-rendimento, ossia l’asset class o il prodotto finanziario che permette di ottimizzare il rapporto tra il rischio che si corre e il rendimento potenziale.

Una delle asset class più interessanti in termini di rapporto rischio-rendimento è indubbiamente il mondo delle obbligazioni convertibili.

Le obbligazioni convertibili sono l’anello di congiunzione tra le obbligazioni e le azioni.

Entrando più nel dettaglio, un’obbligazione convertibile presenta due anime: una obbligazionaria ed una azionaria.

L’anima obbligazionaria è composta dal rimborso alla scadenza e dal pagamento di una cedola periodica, annuale o semestrale, che può essere a tasso fisso o variabile.

L’anima azionaria è composta da una opzione “call” che concede all’investitore la facoltà di trasformare il prestito obbligazionario in azioni.

In pratica, si tratta infatti di uno strumento ibrido che nasce come obbligazione (inizialmente il possessore assume lo status di “creditore”) ma che durante la vita dell’obbligazione convertibile fornisce al possessore la facoltà di diventare azionista, convertendo in azioni il prestito obbligazionario, con la conseguenza di assumere lo status di “socio azionista”.

La conversione delle obbligazioni in azioni non è un obbligo, ma è un diritto, la cui facoltà di scelta spetta all’investitore/creditore e non all’emittente.

L’investitore sceglierà se convertire e diventare azionista, oppure rimanere creditore e farsi restituire il prestito in denaro, in base al “prezzo di conversione”: se il prezzo di mercato del titolo azionario collegato all’obbligazione è superiore al prezzo di conversione, converrà convertire. Altrimenti è consigliabile restare obbligazionista.

I vantaggi di questa asset class sono numerosi.

Il primo vantaggio, che abbiamo già accennato, consiste nel fornire un ottimo rapporto di rischio-rendimento, dal momento che le obbligazioni convertibili permettono ad un investitore di partecipare al rialzo del mercato azionario ma godendo al tempo stesso del paracadute offerto dall’anima obbligazionaria, che aiuta a limitare la debolezza delle quotazioni durante una fase ribassista del mercato azionario.

Detto in parole semplici, ma giusto per capirsi: se l’azionario aumenta, tendono ad aumentare anche le quotazioni delle obbligazioni convertibili; al contrario invece, se l’azionario diminuisce, le obbligazioni convertibili si deprezzano in modo minore.

Il secondo vantaggio, che deriva dalla loro natura ibrida tra un bond e una azione, consiste nell’essere una soluzione interessante durante una fase di tassi di interesse in aumento oppure di inflazione che rialza la testa.

In Italia le obbligazioni convertibili sono poco conosciute e non è un caso che siano una specie in via di estinzione, dal momento che quelle quotate su Borsa Italiana sono numericamente poche e sono oltretutto emesse da emittenti che non brillano per la solidità.

Se però un investitore desidera utilizzare all’interno del proprio portafoglio questo asset, evitando il rischio specifico e le difficoltà dello stock picking, può valutare un ETF oppure un fondo comune di investimento.

Personalmente tendo ad utilizzare l’ETF “SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF” con isin IE00BNH72088 e ticker CONV.

Entrando più nel dettaglio, questo ETF, che replica l’andamento di un paniere composto da obbligazioni convertibili emesse a livello globale, si caratterizza per:

-TER (costo di gestione) 0,50% annuo

-distribuzione dei proventi su base semestrale

-replica fisica

-cambio aperto

Come al solito, dopo le parole, è il momento di dare spazio ai numeri….

Grafico storico dell'andamento della quotazione dell'ETF SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF

Fonte Eikon Refinitiv

Confronto tra la performance storica dell'ETF SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF e dell'ETF azionario globale "iShares Core MSCI World UCITS ETF USD".

Fonte Eikon Refinitiv

Come possiamo rilevare dalla tabella sottostante, l'ETF che investe nelle obbligazioni convertibili mondiali presenta una performance (7,42%) molto simile a quella offerta dall'azionario mondiale (9,83%) ma a fronte di un minore grado di rischio, inteso come massimo drawdown e volatilità, come dimostrano gli indici Sharpe e Sortino.

L’unico difetto di questo ETF consiste nel fatto che sia poco liquido e poco scambiato ma di fronte a questi numeri è possibile valutare di chiudere un occhio, dal momento che si tratta di un prodotto indubbiamente efficiente.

Dal punto di vista operativo si tratta di un ETF duttile, dal momento che può essere utilizzato all'interno di un piano di accumulo, di un portafoglio statico e passivo (lazy portfolio) ma di un portafogolio a gestione attiva e dinamica, come ad esempio un modello trend follower o rotazionale.

Per completezza di informazione, sebbene sia meno brillante a livello di performance, segnalo che esiste anche nella versione a cambio coperto: SPDR Refinitiv Global Convertible Bond EUR Hedged UCITS ETF con isin IE00BDT6FP91 e ticker Ticker GCVE.

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Buon investing!

Gabriele 

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